BHX 2025: Mở rộng mạnh, doanh thu “phẳng” – 2026 phải chứng minh hiệu suất

HX 2025: Mở rộng mạnh, doanh thu “phẳng” – 2026 phải chứng minh hiệu suất

Năm 2025, Bách Hóa Xanh (BHX) tăng tốc mở rộng mạng lưới, số cửa hàng từ 1.864 (2T/2025) lên 2.559 (12T/2025) và vượt 132% kế hoạch mở mới. Tuy nhiên, doanh thu theo tháng chủ yếu dao động quanh 3,7–4,3 nghìn tỷ đồng, phản ánh trạng thái “tăng độ phủ” nhiều hơn “tăng hiệu suất”. Hệ quả là doanh thu/cửa hàng bình quân giảm từ khoảng ~2,07 tỷ/cửa hàng/tháng (3T/2025) xuống ~1,71 (12T/2025) – dấu hiệu pha loãng khi cửa hàng mới cần thời gian trưởng thành hoặc có yếu tố chồng lấn khu vực.

Bước sang 2026, câu chuyện then chốt không còn là mở thêm bao nhiêu cửa hàng, mà là khả năng kéo doanh thu/cửa hàng và cải thiện biên lợi nhuận trong khi tiếp tục mở rộng.

KPI theo dõi BHX 2026 (từ báo cáo MWG mẹ)

Mở rộng mạng lưới

• Mở mới trong kỳ (tháng)

• Mở mới lũy kế / % hoàn thành kế hoạch năm

• Net add = Cửa hàng cuối kỳ – đầu kỳ (để thấy tốc độ mở thực)

Tăng trưởng doanh thu

• Doanh thu trong kỳ (tháng): xem run-rate có thoát khỏi vùng ~4.0k tỷ/tháng hay không

• Doanh thu lũy kế (YTD) và tăng trưởng YoY lũy kế: tốc độ tăng có giữ khi số cửa hàng tăng nhanh không

Năng suất cửa hàng (KPI quan trọng nhất)

• DT/cửa hàng cuối kỳ (tỷ/cửa hàng/tháng)

• DT/cửa hàng bình quân kỳ (tỷ/cửa hàng/tháng)

Mục tiêu theo logic thesis: ổn định rồi tăng lại (tránh xu hướng pha loãng như 2025).

“Bằng chứng” về lợi nhuận (vì BHX không có báo cáo riêng)

Theo dõi các mốc MWG công bố/nhắc trong báo cáo tháng/quý:

• BHX EBITDA dương / có lãi (milestone)

• Biên gộp cải thiện hoặc “giảm hao hụt/giảm shrink” (nếu có đề cập)

• Chi phí vận hành/cửa hàng hoặc SG&A/rev xu hướng giảm (proxy kỷ luật vận hành)

Chất lượng mở rộng (tín hiệu cảnh báo)

• Nếu % hoàn thành KH tăng rất nhanh nhưng DT/cửa hàng tiếp tục giảm → rủi ro “mở rộng pha loãng”

• Nếu doanh thu tháng tăng nhưng YoY lũy kế giảm tốc mạnh → rủi ro cầu yếu/cannibalization