Áp lực ngoại và lãi suất tiếp tục chặn đà hồi phục của VN-Index

VN-Index đóng cửa tại 1.844,54 điểm, giảm −18,95 điểm, tương đương −1,02%. Nếu nhìn riêng mức giảm của chỉ số, đây là một phiên điều chỉnh tương đối mạnh. Tuy nhiên, tín hiệu đáng chú ý hơn nằm ở cấu trúc bên trong: thị trường không có nhóm dẫn dắt đủ rõ, trong khi áp lực từ nhóm vốn hóa lớn, đặc biệt là VIC và VHM, tiếp tục kéo chỉ số đi xuống.

Thanh khoản hôm nay đạt khoảng 15.000 tỷ đồng, thấp hơn đáng kể so với bình quân 20 phiên khoảng 22.000 tỷ đồng. Điều này cho thấy lực cầu bắt đáy vẫn thận trọng. Điểm tích cực là thị trường chưa xuất hiện trạng thái bán tháo với thanh khoản đột biến, nhưng điểm tiêu cực là dòng tiền mới cũng chưa sẵn sàng quay lại để hấp thụ áp lực bán ở nhóm vốn hóa lớn. Nói cách khác, thị trường giảm không quá hoảng loạn, nhưng cũng chưa tạo được tín hiệu cân bằng đáng tin cậy.

Áp lực đối trọng vẫn đến từ khối ngoại và mặt bằng lãi suất. Khối ngoại tiếp tục bán ròng khoảng −648 tỷ đồng, kéo dài trạng thái rút vốn đã xuất hiện trong các phiên gần đây. Khi lực bán ngoại duy trì, các nhịp hồi của VN-Index dễ bị giới hạn, đặc biệt trong bối cảnh nhóm vốn hóa lớn chưa lấy lại vai trò dẫn dắt. Cùng lúc, tỷ giá và lãi suất vẫn ở trạng thái nóng, chưa có dấu hiệu hạ nhiệt rõ ràng. Đây là yếu tố khiến dòng tiền nội khó mở rộng mạnh sang cổ phiếu, nhất là khi lợi suất tiền gửi và chi phí vốn vẫn tạo áp lực lên định giá thị trường.

Tin Ngân hàng Nhà nước điều chỉnh cách tính tăng trưởng tín dụng bất động sản cho 25 ngân hàng thương mại là một điểm hỗ trợ cần ghi nhận. Tuy nhiên, đây là tín hiệu mang tính chọn lọc, tập trung vào các khoản vay nhà ở xã hội, khu công nghiệp và khu chế xuất, không phải một bước nới lỏng tín dụng đại trà. Vì vậy, tác động của tin này có thể hỗ trợ tâm lý ở một số nhóm liên quan, nhưng chưa đủ để thay đổi trạng thái chung của thị trường nếu thanh khoản, khối ngoại và lãi suất chưa cải thiện.

Vì vậy, phiên hôm nay tiếp tục củng cố luận điểm chính rằng áp lực ngoại và lãi suất vẫn đang chặn đà tăng của thị trường. VN-Index chưa có nhóm dẫn dắt đủ mạnh để bù lại sức ép từ vốn hóa lớn, trong khi thanh khoản thấp hơn bình quân 20 phiên cho thấy nhà đầu tư vẫn ưu tiên phòng thủ hơn là mở rộng rủi ro.

Với nhà đầu tư cá nhân, chiến lược phù hợp là chưa nên mua đuổi hoặc nâng tỷ trọng rộng trong các nhịp hồi kỹ thuật. Ưu tiên hiện tại vẫn là kiểm soát margin, giữ danh mục ở trạng thái chọn lọc và chỉ gia tăng tỷ trọng khi có thêm xác nhận từ ba yếu tố: thanh khoản cải thiện, nhóm dẫn dắt quay lại và khối ngoại giảm cường độ bán ròng.