MWG 2026–2028: ICT Dẫn Dắt Tăng Trưởng, ĐMX Giữ Nền Lợi Nhuận, BHX Mở Rộng Biên Tăng Trưởng
28-03-2026, 09:45:47Mở đầu: MWG đang bước sang một cấu trúc tăng trưởng mới
Nếu chỉ nhìn MWG như một câu chuyện phục hồi sau giai đoạn khó khăn, cách đọc đó hiện đã không còn đầy đủ. Điều đáng chú ý hơn trong giai đoạn 2026–2028 là doanh nghiệp đang hình thành một cấu trúc tăng trưởng cân bằng và chất lượng hơn: ĐMX tiếp tục giữ vai trò trụ cột lợi nhuận, trong khi BHX bắt đầu trở thành mảng đóng góp đáng kể hơn vào tăng trưởng lợi nhuận hợp nhất. Nói cách khác, MWG không chỉ đi lên nhờ thị trường thuận lợi hơn, mà nhờ hai động cơ lớn cùng vận hành theo hướng tích cực.
Theo bộ dự phóng hiện tại, doanh thu hợp nhất của MWG tăng từ 156.458 tỷ đồng năm 2025 lên 189.125 tỷ đồng năm 2026, 218.937 tỷ đồng năm 2027 và 249.940 tỷ đồng năm 2028. Lợi nhuận thuần tương ứng tăng từ 7.037 tỷ đồng lên 8.861 tỷ đồng, 11.116 tỷ đồng và 13.191 tỷ đồng. Biên lợi nhuận thuần cũng được dự phóng cải thiện dần từ 4,5% năm 2025 lên 4,7% năm 2026, 5,1% năm 2027 và 5,3% năm 2028. Nhìn theo chu kỳ 2025–2028, lợi nhuận thuần của MWG tăng trưởng kép khoảng 23%/năm. Điều này cho thấy tăng trưởng của MWG trong các năm tới không chỉ đến từ quy mô doanh thu, mà đến từ việc cấu trúc lợi nhuận bên trong đang tốt lên rõ rệt.
Bảng 1. Dự phóng hợp nhất MWG
|
Chỉ tiêu |
2025A |
2026F |
2027F |
2028F |
|---|---|---|---|---|
|
Doanh thu thuần (tỷ đồng) |
156.458 |
189.125 |
218.937 |
249.940 |
|
Lợi nhuận thuần (tỷ đồng) |
7.037 |
8.861 |
11.116 |
13.191 |
|
Tăng trưởng lợi nhuận thuần |
89% |
26% |
25% |
19% |
|
Biên lợi nhuận thuần |
4,5% |
4,7% |
5,1% |
5,3% |
1. Bối cảnh ngành: ICT mới là động lực quan trọng nhất của năm 2026
Để hiểu logic tăng trưởng của MWG, trước hết cần nhìn đúng nền ngành. Thị trường hàng công nghệ tiêu dùng được dự phóng tăng 12,2% trong năm 2026, nhưng mức tăng này không đến đồng đều từ mọi nhóm hàng. Động lực chính của năm 2026 là ICT, tức nhóm điện thoại, laptop, máy tính bảng và các thiết bị CNTT–TT.
Sự phục hồi của ICT được hỗ trợ bởi nhiều yếu tố cùng lúc: niềm tin tiêu dùng cải thiện, chu kỳ nâng cấp Windows 11, nhu cầu với các thiết bị tích hợp AI, và làn sóng thay mới những sản phẩm được mua từ giai đoạn dịch. Đây là điểm rất quan trọng vì chính nhóm ICT là khu vực mà ĐMX có độ nhạy cao nhất và có thể hưởng lợi trực tiếp nhất. Sau năm 2026, khi nhu cầu ICT dần ổn định hơn, nhóm hàng gia dụng nhỏ mới được kỳ vọng trở thành động lực tăng trưởng nổi bật hơn trong giai đoạn 2027–2028.
Điều đó có nghĩa là nếu sắp xếp câu chuyện theo đúng trình tự thời gian, thì ICT là câu chuyện của năm 2026, còn gia dụng nhỏ là câu chuyện nối dài của các năm sau. Song song với đó, việc siết quản lý thuế với các nhà bán lẻ nhỏ, hàng xách tay và kênh phi chính thức làm suy giảm lợi thế cạnh tranh về giá của nhóm này. Trong một thị trường như vậy, chuỗi bán lẻ quy mô lớn, thương hiệu mạnh và dịch vụ hoàn chỉnh như ĐMX có nhiều dư địa để tiếp tục gia tăng thị phần.
2. ĐMX: hưởng lợi trực tiếp từ chu kỳ ICT và vẫn là trụ cột lợi nhuận lớn nhất
Trong toàn bộ hệ thống MWG, ĐMX vẫn là mảng quyết định về mặt lợi nhuận. Dự phóng hiện tại cho thấy doanh thu thuần của ĐMX đạt 123.721 tỷ đồng năm 2026, 135.919 tỷ đồng năm 2027 và 148.144 tỷ đồng năm 2028. Lợi nhuận thuần tương ứng đạt 7.550 tỷ đồng, 8.720 tỷ đồng và 10.249 tỷ đồng.
Bảng 2. Dự phóng chính của ĐMX
|
Chỉ tiêu |
2026F |
2027F |
2028F |
|---|---|---|---|
|
Doanh thu thuần (tỷ đồng) |
123.721 |
135.919 |
148.144 |
|
Lợi nhuận thuần (tỷ đồng) |
7.550 |
8.720 |
10.249 |
|
EBIT DMX/TGDĐ (tỷ đồng) |
8.192 |
9.337 |
10.675 |
|
Biên lợi nhuận thuần |
6,1% |
6,4% |
6,9% |
|
Thị phần ĐMX |
46,7% |
47,3% |
- |
Điểm quan trọng là tăng trưởng của ĐMX không chỉ đến từ việc thị trường phục hồi. Mảng này đang hưởng lợi đồng thời từ ba lớp động lực. Thứ nhất là ICT phục hồi, và đây là yếu tố quan trọng nhất của năm 2026. Thứ hai là thị phần tiếp tục mở rộng, sau khi đã đạt khoảng 45,3% năm 2025. Thứ ba là nền vận hành tốt hơn sau tái cơ cấu, giúp biên lợi nhuận tăng dần thay vì chỉ phục hồi doanh số.
Biên lợi nhuận thuần của ĐMX được dự phóng tăng từ khoảng 5,8% năm 2025 lên 6,1% năm 2026, 6,4% năm 2027 và 6,9% năm 2028. Điều đó cho thấy đây không còn là câu chuyện doanh thu quay lại đơn thuần, mà là tăng trưởng đi kèm nâng chất lượng lợi nhuận. Trong bối cảnh ICT là nhóm hàng chủ lực của năm 2026, vai trò của ĐMX trong toàn bộ câu chuyện MWG càng trở nên nổi bật: đây vẫn là phần tạo ra phần lớn lợi nhuận và giữ nền dòng tiền của cả hệ thống.
3. BHX: từ một mảng doanh thu lớn sang một mảng tăng trưởng lợi nhuận thực sự
Nếu ĐMX là nền lợi nhuận, thì BHX là phần tạo khác biệt lớn nhất trong tốc độ tăng trưởng hợp nhất của MWG. Đây là mảng thay đổi nhanh nhất trong toàn bộ cấu trúc tập đoàn.
Doanh thu thuần của BHX được dự phóng tăng từ 46.899 tỷ đồng năm 2025 lên 62.851 tỷ đồng năm 2026, 79.539 tỷ đồng năm 2027 và 97.313 tỷ đồng năm 2028. Lợi nhuận thuần tăng từ 750 tỷ đồng lên 1.729 tỷ đồng, 2.918 tỷ đồng và 3.565 tỷ đồng. Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận lần lượt là 131%, 69% và 22%, tương đương CAGR khoảng 68%/năm trong giai đoạn 2025–2028.
Bảng 3. Dự phóng chính của BHX
|
Chỉ tiêu |
2025A |
2026F |
2027F |
2028F |
|---|---|---|---|---|
|
Doanh thu thuần (tỷ đồng) |
46.899 |
62.851 |
79.539 |
97.313 |
|
Lợi nhuận thuần (tỷ đồng) |
750 |
1.729 |
2.918 |
3.565 |
|
Biên lợi nhuận thuần |
1,6% |
2,8% |
3,7% |
3,7% |
|
Số cửa hàng cuối kỳ |
2.559 |
3.559 |
4.559 |
5.559 |
|
Doanh thu/cửa hàng/tháng (tỷ đồng) |
1,53 |
1,62 |
1,54 |
1,51 |
|
OPEX/Doanh thu |
22,8% |
21,3% |
20,2% |
20,4% |
|
EBIT (tỷ đồng) |
561 |
1.756 |
3.148 |
3.758 |
Điểm hay ở bộ dự phóng này là nó không được xây trên giả định quá cao về doanh thu mỗi cửa hàng. BHX được giả định mở mới 1.000 cửa hàng mỗi năm trong suốt 2026–2028, nâng số cửa hàng cuối kỳ từ 2.559 lên 5.559. Trong khi đó, doanh thu bình quân/cửa hàng/tháng lại giảm dần từ 1,62 tỷ đồng năm 2026 xuống 1,51 tỷ đồng năm 2028 do tốc độ mở mới cao làm pha loãng mức doanh thu bình quân. Điều đó cho thấy mô hình dự phóng đã mang sẵn yếu tố thận trọng.
4. Điểm mấu chốt của BHX: biên lợi nhuận thực tế đã tăng rất nhanh trong năm 2025
Điều khiến BHX đáng chú ý không chỉ là số lượng cửa hàng mở mới, mà là tốc độ cải thiện biên lợi nhuận đã diễn ra rất rõ ngay trong năm 2025. Đây là phần rất quan trọng vì nó giúp giải thích tại sao giả định biên lợi nhuận thuần năm 2026 tăng lên 2,8% là có cơ sở, thay vì chỉ là một giả định lạc quan.
Nếu nhìn theo diễn biến thực tế, biên lợi nhuận của BHX đã đi lên khá nhanh từ mức khoảng 0,9% trong H1/2025 lên khoảng 1,7% trong quý 3/2025, và đến quý 4/2025 lợi nhuận ròng đạt khoảng 293 tỷ đồng, tương đương biên lợi nhuận ròng khoảng 2,34% trên doanh thu quý. Diễn biến này cho thấy BHX không còn chỉ tăng trưởng nhờ mở thêm cửa hàng, mà đã bước sang giai đoạn mà hiệu quả vận hành cải thiện rõ rệt qua từng quý.
Xét về cấu phần, biên lợi nhuận gộp của BHX trong giai đoạn dự phóng vẫn tương đối ổn định quanh 24,1%–24,3%, nên phần cải thiện lớn hơn của lợi nhuận sẽ không đến từ việc gross margin tăng mạnh, mà đến từ chi phí hoạt động trên doanh thu giảm dần. Nói cách khác, BHX đang đi vào vùng có đòn bẩy vận hành rõ hơn: logistics hiệu quả hơn, chi phí thuê mặt bằng và khấu hao được hấp thụ trên quy mô doanh thu lớn hơn, trong khi chi phí bán hàng và chi phí quản lý trên mỗi đồng doanh thu tiếp tục đi xuống.
Một chi tiết đáng chú ý là các cửa hàng mới ở miền Trung đang cho thấy hiệu quả tốt, với thời gian hòa vốn chỉ khoảng 3–6 tháng. Điều đó giúp lý giải vì sao BHX có thể vừa mở mới nhanh, vừa tiếp tục nâng biên lợi nhuận. Cũng chính vì vậy, giả định biên lợi nhuận thuần năm 2026 tăng lên 2,8% không phải là một bước nhảy quá mạnh so với nền cuối 2025, mà là sự nối dài hợp lý của xu hướng cải thiện đã bắt đầu hình thành rõ trong năm vừa qua.
5. Khi ghép ĐMX và BHX lại, bức tranh MWG trở nên rõ hơn
Điểm mạnh nhất của MWG trong giai đoạn 2026–2028 là mô hình tăng trưởng hai tầng. Tầng thứ nhất là ĐMX: quy mô lớn, tăng trưởng vẫn tốt, biên lợi nhuận cải thiện, tạo dòng tiền mạnh. Tầng thứ hai là BHX: tăng trưởng nhanh hơn rất nhiều ở lợi nhuận, nhờ vừa mở mới mạnh vừa nâng hiệu quả vận hành.
Khi đặt hai mảng này cạnh nhau, có thể hiểu vì sao lợi nhuận hợp nhất của MWG được dự phóng tăng nhanh hơn doanh thu. Năm 2026, doanh thu hợp nhất tăng khoảng 21% nhưng lợi nhuận tăng 26%. Năm 2027, doanh thu tăng 16% nhưng lợi nhuận tăng 25%. Năm 2028, doanh thu tăng 14% và lợi nhuận tăng 19%. Cấu trúc này phản ánh đúng bản chất của một doanh nghiệp đang bước vào pha nâng biên: một mảng lõi tiếp tục sinh lời tốt hơn, trong khi mảng tăng trưởng mới đóng góp ngày càng rõ rệt vào lợi nhuận toàn hệ thống.
Kết luận: ICT kéo năm 2026 đi lên, nhưng BHX mới là phần mở rộng chu kỳ tăng trưởng
Nếu phải tóm gọn toàn bộ câu chuyện MWG 2026–2028 trong một cấu trúc dễ nhớ, có thể viết như sau:
-
ICT là động lực chủ đạo của năm 2026, và đây là phần kéo triển vọng của ĐMX đi lên mạnh nhất.
-
ĐMX vẫn là nền lợi nhuận lớn nhất, nhờ hưởng lợi từ chu kỳ ICT, thị phần mở rộng và biên lợi nhuận tốt hơn.
-
BHX là phần tăng trưởng nhanh nhất, với biên lợi nhuận thực tế đã cải thiện rất nhanh trong năm 2025 và tiếp tục có cơ sở để mở rộng trong 2026–2028.
-
MWG hợp nhất là nơi hai động lực này hội tụ: ĐMX giữ nền lợi nhuận, còn BHX mở ra tốc độ tăng trưởng mới.
Nói cách khác, MWG không chỉ tăng trưởng nhờ thị trường tốt lên. Doanh nghiệp đang tăng trưởng nhờ cấu trúc lợi nhuận bên trong trở nên đẹp hơn, và đó mới là điểm quan trọng nhất của câu chuyện giai đoạn 2026–2028.