HCM sau quý 2/2026: chọn cho vay margin làm động cơ chính

Tính đến quý 2/2026 (lũy kế 12 tháng), lợi nhuận trước thuế của HCM đạt khoảng 1.655 tỷ đồng, tương đương biên lợi nhuận trước thuế 28,7%, cải thiện 4,1 điểm % so với cùng kỳ — nền lợi nhuận tương đối sạch, không dựa vào nguồn hỗ trợ bất thường.

Khác với phần lớn công ty cùng ngành đang để tự doanh dẫn dắt, HCM chọn hướng riêng: cho vay ký quỹ chiếm tới 50,5% nguồn thu sau khi mở rộng thêm 4,7 điểm %, mang về 2.904 tỷ trong 12 tháng (+44,5%). Môi giới cũng tăng mạnh lên 1.313 tỷ (+68,9%) và cùng dịch vụ chiếm 24,3% nguồn thu, trong khi tự doanh thu hẹp về 25,2% (giảm 9,3 điểm %, doanh thu −4,2%). Nguồn thu nhờ vậy đa dạng hơn rõ rệt — nhưng cũng đồng nghĩa chất lượng danh mục cho vay ký quỹ và chi phí vốn trở thành biến số quyết định.

Đây cũng là lý do bảng cân đối của HCM căng hơn nhóm: vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản ở mức 35,5% với đòn bẩy khoảng 1,82 lần — cao nhất trong các công ty chứng khoán lớn. Điểm tích cực là vùng đệm vốn đang dày thêm và đòn bẩy đã dịu xuống so với trước.

Ba điều cần canh: tỷ trọng cho vay ký quỹ có tiếp tục tăng và làm cấu trúc nguồn thu lệch hơn nữa hay không; mặt bằng sinh lời hiện tại có giữ được khi cơ cấu doanh thu và chi phí bình thường trở lại; và mức dịu bớt ở nguồn vốn ngắn hạn có duy trì được không, khi vùng đệm thanh khoản mới chỉ vừa dày hơn so với nhu cầu vốn hiện tại.