VCI sau quý 2/2026: nguồn thu cân bằng dần, nhưng đệm vốn đang mỏng đi

Tính đến quý 2/2026 (lũy kế 12 tháng), lợi nhuận trước thuế của VCI đạt khoảng 1.737 tỷ đồng, tương đương biên lợi nhuận trước thuế 31,3%, cải thiện 4,1 điểm % so với cùng kỳ — nền lợi nhuận tương đối sạch và khá vững. Dù vậy, riêng quý 2 kết quả chững lại rõ, với lợi nhuận trước thuế 270,8 tỷ so với 403,9 tỷ của quý 1, chủ yếu do mảng tự doanh hạ nhiệt trong quý.

Xu hướng đáng chú ý nhất là cơ cấu nguồn thu đang cân bằng dần. Tự doanh vẫn lớn nhất ở 43,1% nhưng đã thu hẹp tới 8,7 điểm %; cho vay mở rộng lên 31,2% với doanh thu margin 1.568 tỷ (+61,1%); môi giới - dịch vụ lên 25,7% với doanh thu môi giới 1.195 tỷ (+62,1%). Tự doanh 12 tháng vẫn tăng 22,2% đạt 2.693 tỷ, nhưng không còn là câu chuyện duy nhất.

Điểm cần lưu ý nhất nằm ở bảng cân đối. Vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản ở mức 43,1% với đòn bẩy khoảng 1,32 lần — con số không cao so với nhóm, nhưng VCI là công ty duy nhất trong các tên tuổi lớn đang đi ngược chiều: vùng đệm vốn mỏng đi trong khi đòn bẩy còn tăng, giữa lúc bảng cân đối nghiêng nhiều hơn về danh mục cho vay ký quỹ.

Ba điều cần canh: đà mở rộng của môi giới và dịch vụ có tiếp tục giữ vai trò đối trọng với tự doanh và cho vay hay không; mặt bằng sinh lời có giữ được khi điều kiện thị trường bình thường trở lại; và đặc biệt là độ căng của nguồn vốn ngắn hạn, khi vùng đệm thanh khoản đang mỏng đi rõ hơn so với nhu cầu vốn hiện tại.