Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 99,1 tỷ, tăng 23,6 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ lợi nhuận gộp cải thiện, lợi nhuận khác cải thiện, lợi nhuận phân bổ cho CĐTS giảm và thuế hoãn lại giảm.

Tăng trưởng có thật và có bền không?

Doanh thu 12 tháng gần nhất tăng 25,7% so với cùng kỳ — không đến từ một quý đột biến: nhịp tăng theo quý đi từ +18% lên +39%.

4/4 quý gần nhất tăng trưởng dương so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận ròng thu hẹp còn 4,94%, giảm 0,3 điểm %. Chi phí bán hàng & Quản lý/Doanh thu giảm 0,1 điểm % và Biên gộp tăng 0,1 điểm % đã cải thiện nhưng chưa đủ bù phần suy yếu từ Lợi nhuận tài chính ròng/Doanh thu giảm 1,0 điểm % (Lợi nhuận khác/Doanh thu tăng 1,1 điểm % vẫn hỗ trợ thêm).

Áp lực đến từ chính vận hành cốt lõi — đây là dạng suy giảm đáng lưu tâm, không phải biến động một lần.

Lợi nhuận có chuyển hóa thành tiền không?

Dòng tiền kinh doanh ghi nhận −29,0 tỷ, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức −31,0 tỷ (dòng tiền lũy kế năm 2025).

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là −60,0 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức −62,0 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt −1,90 lần.

Sau khi chi 51,2 tỷ cho đầu tư tài sản cố định, doanh nghiệp ghi nhận dòng tiền tự do âm 239,5 tỷ trong 12 tháng gần nhất.

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm bao nhiêu?

Khoảng 96% lợi nhuận trước thuế đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Trong đó lãi/lỗ tài chính ròng chiếm −33,5%, lợi nhuận khác +3,6% LNTT.

ROIC thu hẹp còn 5,48%, giảm 0,5 điểm %. Tức mỗi 100 đồng vốn đưa vào vận hành hiện tạo ra 5,48 đồng lợi nhuận hoạt động sau thuế. Dù vòng quay vốn tăng 0,15 lần, biên NOPAT thu hẹp 1,3 điểm % vẫn kéo ROIC giảm, trong khi vốn đầu tư tăng 155 tỷ.

Áp lực đến từ phía biên — vận hành cốt lõi đang yếu đi, không phải vấn đề tạm thời từ quản trị tài sản.

Vốn lưu động đang được quản lý tốt hơn, hỗ trợ cho hiệu quả sử dụng vốn tổng thể. Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt cải thiện 41,6 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho giảm 12,7 ngày, số ngày phải thu giảm 24,9 ngày và số ngày phải trả tăng 4,0 ngày.

Cả 3 động lực (thu hồi, tồn kho, thanh toán) đều cải thiện — luân chuyển vốn lưu động mạnh lên đồng loạt.

Đòn bẩy tài chính đang ở mức trung tính, với nợ ròng/vốn chủ ở mức 0,94 lần và khả năng trả lãi đạt 2,00 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 76,3% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 10,2% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 1.144,9 tỷ.

Cấu trúc vốn ở mức cân bằng — nợ phải trả 1,43 lần vốn chủ sở hữu, nợ ròng ở mức 0,94 lần vốn chủ sở hữu.

Hàng tồn kho cuối kỳ ở mức 396,9 tỷ, chiếm khoảng 16,1% tổng tài sản.

Biến động vốn lưu động làm giảm 272,8 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất, chủ yếu do các khoản phải thu tăng và hàng tồn kho tăng.